杉杉股份:发力新能源汽车行业,成长空间再被拓展

　　支撑评级的要点

　　2015年服装业务触网,改善可期待。公司服装业务板块中自主品牌盈利稳定,2014年剥离多年亏损的针织品业务,并搬迁多品牌业务生产工厂,积极对服装业务进行调整。随着多品牌服装业务恢复正常生产,同时跨境电商、“Showroom”等增量业务的引入,公司服装业务板块2015年盈利有望得到大幅改善。

　　2015年继续加大锂电材料投资,强化规模效应。公司年产1.5万吨正极材料新产能2015年上半年将逐渐投产。公司作为国内规模领先的电池材料(正极、负极、电解液),新产能构建能够丰富公司产品品类,同时产能扩大有望强化公司在细分领域的规模效应。

　　布局新能源汽车,拓展公司成长空间。公司与中国兵工集团下属单位内蒙古 机械集团有限公司和北奔重型汽车集团有限公司合资成立“内蒙古青杉客车有限公司”,开展新能源客车的制造。合作的两家企业具备军用重型车辆、工程机械的生产能力,三方合作有望借助各自企业自身和行业资源,受益于国内新能源汽车市场的快速发展。

　　评级面临的主要风险

　　公司新能源汽车产业布局速度低于预期;公司服装业务改善低于预期。

　　估值

　　我们预计公司2015~2017年每股收益为0.79、1.03、1.40元。由于新能源汽车行业估值相较年初有明显提升,基于2015年45倍市盈率,目标价由24.00元上调至35.00元,维持买入评级。